属于什么护城河，而是风险高度集中好吧，华尔街给科技公司估值的时候最怕的就是关键人风险，但在斯特恩这件事上，被当成了溢价理由。
第三段：“我的合同非负担，是它们唯一的护城河。”，护城河不会每个季度烧一亿两千万现金。护城河不会让毛利率掉到负两位数。真正的护城河是定价权、是转换成本、是规模效应。Sirius一样都没有。它在和XM打价格战，用户换到对手的成本为零，规模越大亏损越多。
他把红笔放下，这斯特恩的喊话确实能影响短期股价。说到底是情绪放大器，多头需要信仰，他给了信仰，但信仰不能当现金烧。
“今天因为斯特恩买入的人，都有着非理性的情绪，必定损失惨重。”
....
8月18日，周五。
股价继续在4.15附近横盘。斯特恩的录音还在发酵，雅虎财经又推了一篇评论文章，标题是《斯特恩的赌注：内容付费的终极实验》。
评论员把Sirius比作早期的Netflix，亏钱没关系，只要内容壁垒够高，最终会把用户锁在生态里。
林顿扫了一眼文章，没看完就翻出Sirius上一季度的用户流失数据：月均流失率2.7%，年化超过30%。Netflix同期的流失率不到1.5%。高流失率意味着斯特恩拉进来的用户会在两年内跑掉大半，再次把获客成本推到不可持续的高度。
他暂时不敢继续加仓，风险太高，因为的情绪是非理性的，等Q2预亏数据出来动手。
.....
下午，大卫·陈的电话打到了德里克·华莱士的办公室。
德里克正在批改论文，AP美国史的学期作业，题目是“冷战时期的过度扩张理论”。二十份论文摞在桌面上，红笔握在手里。
电话响了。他看了眼来电显示，接起来。
“大卫。”
“德里克，上次跟你说的那个小兄弟，已经在做空Sirius了。”
德里克把红笔放下，他记得大卫提过这个人，未满十五岁，做空Sirius，理由是现金流撑不到合并那天。
“他建仓了？”德里克问。
“其实前天就建了，昨天斯特恩喊话，他又加了仓。”
“斯特恩喊完他还在加仓？”
“对。”
德里克沉默了一会儿，开口说道：“大卫，我跟你说过我的判断，斯特恩拿五亿是有点多
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